Курс на кредитование экономики ставит под удар стабильность национальной валюты

Даже невысокий уровень расходования средств на обслуживание государственного долга в мае не привел к увеличению золотовалютных резервов Беларуси. Причина – осуществляемые Нацбанком под давлением правительства последовательные действия по снижению ставок на кредитно-депозитном рынке. В случае ускорения динамики снижения ставок по депозитам возможен повышенный спрос на иностранную валюту, компенсировать который придется из ЗВР, дефицит ликвидности в банковской системе и возврат к высоким процентным ставкам, как по кредитам, так и по депозитам.

Май мог стать первым месяцем в текущем году, по итогам которого золотовалютные резервы Беларуси имели шанс увеличиться. Погашение и обслуживание государственного долга в мае находилось на одном из минимальных значений в 2014 году – менее USD100 млн. Значительный поток туристов в связи с длительным периодом государственных праздников в России и чемпионатом мира по хоккею позволял рассчитывать на дополнительное поступление в финансовую систему наличной иностранной валюты. Стабильное изменение курса белорусского рубля к доллару США предполагало возможность выгодного размещения рублевых депозитов в банковской системе. Были реализованы валютные облигации Минфина на сумму USD60 млн. на внутреннем рынке, средства от продажи которых могли быть зачислены в ЗВР.

Однако, несмотря на благоприятные обстоятельства, золотовалютные резервы Беларуси все же сократились – по данным Нацбанка, в мае они снизились на USD 84,5 млн.

Под давлением правительства в последние месяцы Нацбанк осуществляет последовательные действия по снижению ставок на кредитно – депозитном рынке, что, безусловно, улучшает условия кредитования экономики, но снижает привлекательность размещения свободных средств на депозитах.

Ограничение ставок по кредитам для юридических лиц привело к снижению потребности в дорогой ресурсной базе со стороны банков и снижению ставок по депозитам. Для юридических лиц ставки снизились ниже уровня в 30% годовых, максимальный уровень для физических лиц снизился до 39% годовых. Рост объемов кредитования экономики привел к увеличению спроса на иностранную валюту и возврату со стороны юридических лиц к чистой покупке на валютном рынке. Физические лица, опасаясь окончания периода стабильности национальной валюты после чемпионата мира по хоккею, могли перевести часть рублевых сбережений в валюту. Общий чистый спрос на иностранную валюту физическими и юридическими лицами в мае составил USD292 млн.

В то же время Нацбанку приходится ограничивать динамику дальнейшего снижения ставок. Быстрое падение ставок может спровоцировать массовый спрос на кредиты в национальной валюте при одновременном быстром сокращении депозитов населения в банковской системе (в связи с падением доходности рублевых сбережений). В такой ситуации рублевые кредиты будут потрачены на закупку импортных сырья и материалов, а произведенная продукция пополнит складские запасы или будет реализована на внутреннем рынке (в связи с ограниченным спросом на внешних рынках). Рублевые депозиты будут переведены в иностранную валюту.

Ожидаемый в июне кредит от ВТБ (USD1 млрд.) сможет закрыть потребности в погашении и обслуживании государственного внешнего долга на ближайшие три месяца, однако его будет недостаточно в случае повышенного спроса на валюту, и компенсировать дефицит предложения Нацбанк сможет либо из дополнительных заимствований на внешнем или внутреннем рынке либо из ЗВР.

Таким образом, даже невысокий уровень расходования средств на обслуживание государственного долга в мае не привел к увеличению ЗВР. В случае ускорения динамики снижения ставок по депозитам для населения возможен повышенный спрос на иностранную валюту, дефицит ликвидности в банковской системе и возврат к высоким процентным ставкам, как по кредитам, так и по депозитам.