Государственные валютные облигации юридическим лицам уже не интересны

Круг инструментов рефинансирования внешнего госдолга поступательно сужается: «окно возможностей» по размещению валютных облигаций на внешних рынках закрылось, на внутреннем рынке отмечается определенное перенасыщение государственными ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте. При этом потребность государства в заимствованиях не уменьшилась, а гарантированных ресурсных источников практически не осталось.

Одним из потенциальных источников рефинансирования внешнего долга в период пиковых выплат 2013 -2015 гг. рассматривались государственные валютные облигации. Весной 2013 года на рынке внешних заимствований для Беларуси сложилась удачная ситуация для возможного размещения ценных бумаг. Доходность по пятилетним облигациям Беларуси снизилась до уровня 6%, что ниже доходности по выпущенным валютным облигациям на внутреннем рынке для юридических и физических лиц. Однако Беларусь не смогла воспользоваться благоприятным «окном возможностей», ситуация на финансовых рынках изменилась, и опасения инвесторов по поводу снижения объемов программы количественного смягчения ФРС привели к падению стоимости облигаций ниже номинала. Это фактически закрывает возможность заимствований на внешних рынках под приемлемую ставку.

23 июля Министерство финансов провело аукцион по первичному размещению государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте, 103-го выпуска. Срок обращения облигаций – 1 310 дней, фиксированная ставка процентного дохода – 7,25% годовых. Объем выпуска составил USD 50 млн., однако впервые в 2013 году он не был выкуплен в полном объеме. Реализация ценных бумаг составила USD 41 млн., оставшийся выпуск будет предложен потенциальным покупателям 29 июля.

Данный факт свидетельствует об определенном насыщении рынка. Нацбанк в преддверии выпуска создал дополнительные привлекательные условия для приобретения валютных облигаций, освободив средства банков, направляемые на покупку данных ценных бумаг, от формирования фонда обязательных резервов. Однако длительный срок размещения (3,5 года) является сдерживающим фактором для потенциального интереса со стороны банков из-за динамичных изменений на внутреннем рынке Беларуси.

Потенциальным покупателем валютных облигаций остается население. Все предыдущие выпуски, ориентированные на физических лиц, были реализованы. Определенное замедление скорости реализации связано с удлинением сроков обращения новых выпусков. Для граждан оптимальным вариантом являются сроки до 1 года включительно, но это создает дополнительные технические вопросы и не соответствуют желанию Минфина привлечь средства на более длительный период.

Потенциальное решение проблемы существует. По аналогии с возможностью вторичного размещения валютных облигаций посредством аукциона для юридических лиц необходимо организовать вторичный рынок облигаций и для физических лиц. Это могло бы значительно расширить потенциальный круг инвесторов, однако данный вариант требует проведения определенной технической и нормативной работы и на текущий момент не предполагается к реализации. К тому же размещение валютных облигаций в отпускной сезон для физических лиц считается малоэффективным.

Таким образом, потенциальный круг инструментов рефинансирования внешнего госдолга сузился. При этом потребность государства в заимствованиях не уменьшилась, а гарантированных ресурсных источников практически не осталось.