Нацбанк ищет оптимальный график снижения ставки рефинансирования

Меры государственного регулирования цен позволили снизить статистическую инфляцию до 1,1% по итогам марта, что дает повод Национальному банку заявить об очередном снижении ставки рефинансирования. Однако вряд ли это снижение будет значительным, на чем настаивает промышленный сектор, поскольку велики риски негативных сценариев на валютном рынке и соответствующего усиления давления на ЗВР. В случае усиления негативных тенденций Национальный банк может вернуться к росту ставки рефинансирования.

Председатель Национального банка Н. Ермакова заявила о наличии возможности для очередного снижения ставки рефинансирования в апреле.

По итогам марта инфляцию удалось снизить до 1,1% за месяц. Был предпринят ряд мер по замедлению темпов роста стоимости коммунальных услуг, повышение цен на услуги транспорта перенесено на более поздний период. Уровень инфляции является ключевым фактором для обоснования дальнейшего снижения ставки рефинансирования. Данные по инфляции за 1 квартал 2013 года позволяют снизить ставку рефинансирования до уровня в 25% годовых, при этом будет выполняться условие положительных процентных ставок по кредитам в экономике.

Быстрое снижение ставки рефинансирования несет в себе значительные риски для параметров, которые находятся в сфере ответственности Национального банка.

Ресурсная база банков в немалой степени сформирована депозитами физических лиц в национальной и иностранной валюте. В феврале 2013 года был отмечен рекордный прирост рублевых срочных депозитов населения в банковской системе. Ставки по депозитам в национальной валюте по многим вкладам являются «плавающими» и привязаны к уровню ставки рефинансирования. Снижение этой ставки приведет к падению доходности депозитов, что вызовет отток средств в национальной валюте из банковской системы либо перевод депозитов из национальной валюты в иностранную. В свою очередь, это повлияет на ситуацию на валютном рынке Беларуси, где в последние два месяца (февраль и март) сформировалось чистое предложением валюты со стороны физических лиц. Конвертация валюты служила одним из основных источников роста рублевых депозитов населения.

Второй угрозой является возможный быстрый рост кредитного портфеля банковской системы в случае существенного снижения ставок по кредитам. Избыточная ликвидность банковской системы может быть поглощена экономикой, а отток рублевой ресурсной базы снизит возможности кредитования. Наращивание заимствований со стороны предприятий в свою очередь способно спровоцировать рост инфляции. В этих условиях нахождение баланса между желаниями промышленного сектора и устремлениями основных формирователей рублевой ресурсной базой является достаточно сложной задачей.

Исходя из сказанного, Национальный банк, заявляя о снижении ставки рефинансирования в апреле, вряд ли планируется «отступать» более чем на 1,5-2 п.п. Не исключен в дальнейшем и возврат к практике поднятия ставки рефинансирования в случае быстрого развития дисбалансов на валютном рынке страны.