Стабилизация валютного рынка: преимущества и недостатки

Прогресс стабилизации валютного рынка неоспорим: валюта появилась в свободном доступе. Однако поспешность, с которой власти сбивают рыночный курс, планы по выходу на единый курс, а также принципиальное отсутствие структурных реформ грозят новыми/старыми вызовами и проблемами.

В течение недели курс белорусского рубля, торгуемого на дополнительной сессии валютной биржи, последовательно укреплялся: с 8500 руб. за долл. до 7890 руб. (снижение по евро было еще более значительным в силу падения евро на мировых биржах).

имеются все основания предположить, что в первые дни торгов манипуляции с курсообразованием были

НБ заявляет об отсутствии интервенций в поддержку рубля (и даже наоборот – покупки долларов для недопущения еще более резкого снижения курса). Однако имеются все основания предположить, что в первые дни торгов манипуляции с курсообразованием были. Эти манипуляции возможны в силу механизма проведения торгов – заявки на покупку/продажу и желаемый курс собираются за день до проведения торгов. НБ за день до торгов уже имеет информацию об объеме спроса и предложения и может, при желании, их корректировать (используя административный ресурс как для давления на коммерческие банки, так и на госпредприятия). Кроме того, в первые дни можно было получить неофициальную информацию от представителей крупнейших импортеров о том, что часть заявок не удовлетворяется.действия белорусских властей и заявления президента в области валютной политики все еще нельзя назвать последовательными и предсказуемыми.

Помимо этого, власти задействовали мощнейший административный ресурс в масс-медиа, утверждая, что тренд для альтернативного курса только один – падать.

Таким образом, несмотря на оптимистические заявления властей: 1) еще слишком рано говорить о наличии понижательной тенденции; 2) объем торгов все еще слишком незначительный, чтобы утверждать, что текущий курс отражает его рыночную стоимость.

Общие усилия властей на понижении к концу недели привели к своеобразной ловушке: в условиях падающего курса импортеры выжидают или подают заявки на покупку по низкому курсу, в то время как экспортеры выжидают. Нерешительность экспортеров подкрепляется и налоговой политикой властей – курсовая разница между официальным и неофициальным курсами (40%) является прибылью и подлежит соответствующему налогообложению. Нерешительность экспортеров подкрепляется и налоговой политикой властей – курсовая разница между официальным и неофициальным курсами (40%) является прибылью и подлежит соответствующему налогообложению.

На рынке наличной валюты ситуация также нестабильная – в условиях отмены 2% ограничения между покупкой и продажей, банки резко занизили курс покупки у населения, в то время как курс продажи выставляют на уровне биржевого. Разница между покупкой и продажей составляет 10% и более. В результате, в последние дни недели население неохотно продает валюту, банки же предпочитают продавать лишь то, что сдает население. Таким образом, в ряде банков периодически складывается дефицит наличной валюты, что сразу же находит отклик на черном рынке: если в первые дни недели черный рынок стоял, то в конце недели он опять активизировался.

Цель властей понятна: максимально сбить курс второй сессии и свести официальный и неофициальный курс на уровне около 6000 руб. за 1 долл. к концу октября. В результате, миссия МВФ, которая будет работать в Беларуси во второй декаде месяца, сможет зафиксировать или прогресс, или полную стабилизацию валютного рынка и выполнение главного требования МВФ. Это автоматически откроет новую страницу в переговорном процессе по поводу кредита на следующий год (это год разрыв в финансировании власти закроют с помощью кредитов от Сбербанка, Китая и пр.). Новый кредит stand by позволит нарастить ЗВР НБ и поддерживать курс национальной валюты на приемлемом для властей уровне. Цель властей понятна: максимально сбить курс второй сессии и свести официальный и неофициальный курс на уровне около 6000 руб. за 1 долл. к концу октября.

Без кредита МВФ ситуация, несмотря на заявления властей, будет гораздо менее оптимистическая, в силу отсутствия решения фундаментальной проблемы белорусской экономики – отрицательного сальдо торгового баланса. Более того, есть все основания полагать, что вся позитивная динамика в сокращении торгового дефицита исчерпалась в 3 квартале, а в 4-м кв. и в 2012 г. снова начнется рост отрицательного сальдо:

1) торговля нефтепродуктами уже является убыточной, а после принятия Россией новых пошлин на экспорт нефтепродуктов (октябрь 2011 г.), одна из основных экспортных статей страны – в принципе под вопросом;

2) в случае появления валюты и снижения ее курса активно восстановится импорт, в то время как издержки белорусских предприятий будут расти в силу раскручивающейся инфляционной спирали (рост стоимости сырья, материалов (где зачастую уже заложен высокий курс летних месяцев), энергетических ресурсов, зарплаты и пр.);

3) в 4-м кв. продолжится рост цен на газ;

4) давление на валютный рынок будет продолжено как силу продолжения эмиссионной поддержки части промышленности, сельского хозяйства, строительства, так и политики повышения роста доходов населения.

Таким образом, в краткосрочном периоде достигнутый прогресс в плане стабилизации валютного рынка является неоспоримым. На рынке в свободном доступе появилась валюта, наметились хоть какие-то цивилизованные правила. Однако поспешность, с которой власти сбивают рыночный курс и их планы по выходу на единый курс на уровне ниже равновесного рыночного, а также принципиальное отсутствие структурных реформ в долгосрочном плане грозят новыми/старыми вызовами и проблемами. В первую очередь, это сохраняющееся высокое отрицательное сальдо торгового баланса и необходимость его финансировать за счет новых кредитных программ. Кроме того, действия белорусских властей и заявления президента в области валютной политики все еще нельзя назвать последовательными и предсказуемыми.

———————————————————————-