Эпизоды «черного ноября»: Трамп-фактор, санкции и жидкая валюта

Вопрос судьбы беларуского рубля беспокоит не только финансовых аналитиков. Для простых граждан этот вопрос зачастую трансформируется в простую дилемму: покупать или сбрасывать? 1 января 2024 года официальное соотношение беларуского рубля к доллару составляло 3,1775 BYN/USD. Сегодня оно: 3,5951 BYN/USD (– 13%). Более трети пути падения беларуская валюта совершила в течении ноября. Каким будет курс к концу года? Ответа в конце учебника нет, в связи с чем «всплеск волатильности» на российском валютном рынке представляет особый интерес.

Некоторые аналики-симпатизанты беларуского рубля отмечают: потенциал роста доллара в целом исчерпан. Внутренних причин для сильного обвала национальной валюты нынче нет (что не совсем верно — взять хотя бы потребительскую активность в предновогодний период, которая стимулирует импорт). Сильное ослабление рубля в ноябре связано с двумя внешними факторами:

– быстрым укреплением доллара к большинству мировых валют;

– резким падением курса российского рубля в условиях стопроцентной корреляции беларуского валютного рынка с российским.

С начала ноября российский рубль потерял к доллару более 10%. В результате на 28 ноября официальный курс ЦБ составил RUB 108,01. Тем временем пара USD/RUB на международном рынке Форекс моментами превышала RUB 114. Ослабление RUB, добавим, не смогло удержать беларускую валютную корзину от подорожания. Ее стоимость с начала ноября выросла на 0,34% (с начала года — только на 0,86%) благодаря продолжающемуся росту доллара и юаня.

Укрепление доллара связывают с победой Дональда Трампа на президентских выборах в США. Реформы новой администрации Белого дома ужесточат денежно-кредитную политики, что способствует укреплению глобального доллара и, как результат, – продолжению «Трамп-ралли» на российском валютном рынке.

Наиболее актуальный курсовой фактор – новое обновление пакетов санкций против российского финансового сектора. Это обновление 21 ноября заявил санкционный регулятор США – офис по контролю за иностранными активами (OFAC). Под ограничения попали свыше 100 организаций и физлиц: преимущественно банки, регистраторы и те элементы финансовой инфраструктуры, что обслуживают сырьевой экспорт России.

Центробанк РФ отреагировал на это вполне просто и однозначно: он объявил о прекращении покупок валюты на рынке из-за волатильности. Рубль после этого застыл в нерешительности: падать дальше или стоять на прежних рубежах? Затем регулятор поспешил успокоить особо нервных игроков, заявив, что новые санкции потребовали от бизнеса «корректировки обслуживания внешнеторговых потоков» и вызвали рост волатильности на валютном рынке, но это краткосрочный фактор для курса рубля.

Помимо «Трамп-фактора» и других внешних анти-стимулов для российского рубля аналитики упоминают другие – внутренние – причины, определяющие новую курсовую реальность. Одна из базовых – обострившийся дефицит ликвидности на фоне сжатия экспортных потоков (в том числе за счет ухудшения конъюнктуры на рынке нефти) и ростом импорта в конце года в преддверии рождественских и новогодних праздников. (См. также общий перечень факторов.)

Среди других значимых тенденций – «недобросовестное» поведение ведущих агентов валютного рынка, хотя удельный вес спекулятивной составляющей курсового процесса определить сложно. Среди оппортунистов, заинтересованных в ослаблении российского рубля, – как ни странно, экспортеры и бюджет. Экспортеры получают прибыль в валюте, а налоги платят в рублях. Чем дороже доллар, тем больше рублей получит бюджет через налоговые выплаты. Беларуское правительство также не очень нервничает по поводу ослабления российского рубля, поскольку рассчитывается этим самыми рублями за ввоз из России (например, за энергоносители). Выгоды в данном случае относительны, поскольку BYN с определенным временным лагом копирует диаграммы и графики RUB.

Сегодня у российской валюты практически нет сильных ограничителей против ослабления. В связи с этим при выстраивании прогнозов аналитики внимательно присматриваются к котировкам «жидкой валюты». Нефтегазовые доходы России сегодня составляют 30% от общих доходов бюджета, посему цены на нефть напрямую влияют на объем притока валюты в страну и, как следствие, формируют предложение иностранной валюты на рынке. Ныне считается, что картина для рубля может измениться в худшую сторону в случае котировок Brent ниже USD 70, и наоборот.

Как ни удивительно, среди представленных широкой общественности прогнозов по поводу российского рубля нет совсем уж негативных. Что это было? Всего-навсего «всплеск волатильности». В худшем случае доллар США к концу года будет торговаться за RUB 115 и, следовательно, за BYN 3,53 или вроде того. Это уже достигнутые или преодоленные рубежи. Ожидается ли рост цен на нефть? Или же утратят силу некоторые «понижательные» курсовые факторы (см. «Доллар, падающий вверх: новая курсовая реальность или валютная нормальность?»)? Наконец: опыт показывает, что беларуский рубль имеет склонность падать в канун или сразу после президентских выборов в стране.

Здесь, вероятно, не хватает плохого сценария.